两会A股定调！投融资改革引爆，直击“募投管退”全链条堵点

　　3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂开幕。国务院总理李强在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，2026年持续深化重点领域改革，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。同时，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。

　　全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《华夏时报》记者采访时表示，围绕“服务实体经济、助力高质量发展”这个核心，这几年国家关于资本市场发展路径的指引很清晰：2024年强调“增强资本市场内在稳定性”，2025年聚焦“积极稳定资本市场”，今年的重点则放在“优化生态”上。

　　在田轩看来，这也就意味着行情大概率已稳定，未来将用改革的方式解决资本市场内在的结构性问题。通过深化改革，让资本市场的投融资功能更协调，真正成为培育新质生产力、支持实体经济的重要平台。

　　改革新阶段

　　在专业人士看来，近一年中国股市稳中向好，两会政策重心也从2025年的“稳市场”转向基础制度建设。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《华夏时报》记者采访时表示，在“十五五”开局之年提出投融资综合改革，标志着资本市场从“规模扩张”正式迈入“质效优先”的新阶段。改革围绕提升制度包容性、平衡投融资两端、服务实体经济、防范化解风险系统推进。这一改革的意义在于，通过制度重构让市场从“融资市”真正转向“投资市”，让资本市场的财富效应与创新效应同频共振。

　　国泰海通首席策略分析师方奕指出，深化资本市场投融资改革，投退平衡与投资者保护是新增亮点。投资端方面，“中长期资金入市”不再只局限于规模，而是强调机制的健全，聚焦打通投资比例、范围等制度性障碍，营造“长钱长投”的市场生态。

　　与此同时，时隔十四年再度提出“完善投资者保护制度”，促进上市公司治理，提升投资者信心与参与度。

　　融资端方面，政府工作报告首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通“募投管退”资本循环，推动直接融资、股权融资更好服务于实体经济，优质企业上市融资、并购重组等有望进一步加速。基础制度改革将有力提升中国市场的可投资性，夯实长牛基础。

　　重构市场生态

　　2026年资本市场投融资综合改革进入深水区，核心在于打通“募投管退”全链条堵点。

　　黑崎资本首席战略官陈兴文在接受《华夏时报》记者采访时表示，中长期资金入市机制的本质是重构市场生态——保险资金、年金、银行理财等耐心资本通过税收优惠、考核周期延长、风险权重调整等制度设计加速入场，这将显著改善A股投资者结构，降低市场波动率，形成“长钱长投”的正向循环。

　　“国际视角下，美国401(k)计划与养老金入市推动了美股长达四十年的慢牛，中国正复制这一路径但更具制度优势，预计2026年险资权益配置比例每提升1个百分点将带来约3000亿元增量资金。”陈兴文如是说。

　　在陈兴文看来，私募股权与创投基金退出渠道的拓展，尤其是S基金发展、并购退出便利化、区域性股权市场试点，将缓解“募资难、退出更难”的行业困境，直接融资比重提升意味着投行生态从IPO单极驱动向“并购+S基金+二级市场”多元退出转型，金融机构需重构估值定价能力与跨周期资产配置框架。

　　在优美利投资总经理贺金龙看来，健全中长期资金入市机制对市场的影响在于长钱的稳定器作用增强，截至2025年末中长期资金持A股市值约23万亿元，占比提升，波动下降。价值投资回归，倒逼上市公司重治理、重分红、重长期业绩。

　　安爵资产董事长刘岩认为，健全中长期资金入市机制，将通过推行长周期考核、提高权益投资比例、优化投资生态等举措，筑牢市场压舱石，加快形成长钱长投的稳定格局。而拓展PE/VC退出渠道，则聚焦丰富上市、并购、回购等多元化路径，畅通资本投早、投小、投科技的循环链条。

　　其中，商业银行、保险、公募基金等各类机构在改革中分工不同、价值互补，正规配资平台，杠杆炒股开户，网络配资网站需承担资金引导、市场组织、专业服务等多元角色。

　　在刘岩看来，改革将从微观上重塑主体行为，宏观上可优化市场结构，支撑科技创新与经济转型。这既是资本市场从规模扩张迈向质量提升的关键一步，也是金融机构顺应改革、实现高质量发展、服务国家战略的重要契机。

　　谁先破题？

　　在田轩看来，未来将“持续深化资本市场投融资综合改革”落到实处，首先要站住“稳”的根基。当前，我国资本市场稳市机制正式迈入常态化运作阶段。2025年完成试点的类平准基金，在2026年将实现常态化落地，其角色也从市场异常波动时的“救火队员”，转变为日常市场中的“压舱石”，更多承担起引导市场预期、稳定交易情绪的作用；与之相配合，央行互换便利工具的运作机制同步优化，二者形成功能互补，共同筑牢了资本市场的稳定底盘。

　　与此同时，田轩认为，中长期资金入市的制度壁垒被进一步打破：社保基金、基本养老保险基金的权益投资比例稳步提高，所得税、印花税减免等财税优惠政策持续发力，引导保险资金、企业年金、银行理财资金等长线资金加速入市，而长周期考核机制的建立，则从制度层面保障了长线资金的投资定力。

　　在田轩看来，这一系列设计的核心，就是为资本市场引入“长期活水”，构建“长期资金支撑长期发展”的良性格局，让资本市场能够真正为新质生产力培育、实体经济转型升级输送可持续的长期资本。

　　田轩强调，要抓住差异化发展的生态抓手，提升制度包容性与适配性。进一步明晰科创板、创业板、北交所定位边界，持续优化科技型、创新型中小企业上市标准，简化审核流程、提升上市效率，为不同类型企业提供精准适配的融资通道。加快推进多层次市场互联互通，完善转板机制，支持企业按发展阶段灵活选择板块，实现从初创到成熟的梯度成长。另外，还要同步深化IPO与并购重组市场化改革，推动IPO定价回归市场供求，持续减少行政干预；并购重组向新质生产力重点产业倾斜，设立专项基金降低并购成本，加速产业整合升级。通过“高效准入+市场化整合”实现投融资功能高效协同，畅通直接融资渠道，优化产业资源配置，强化资本市场对新质生产力的培育支撑。

　　此外，田轩进一步指出，严格监管与投资者保护是生态优化的底线保障，2026年要进一步强化这一导向。监管层保持“零容忍”高压态势，完善强制退市制度，推动“有进有出、优胜劣汰”成为市场常态，对欺诈发行、财务造假、内幕交易等顽疾重拳出击，大幅提升违法成本，有效遏制违规行为。同时，完善上市公司治理体系，落地回购增持、现金分红鼓励政策，倒逼上市公司聚焦主业、提升投资价值。健全全链条投资者保护与多元化赔偿机制，强化“退市不免责”全周期追责，切实维护投资者合法权益，以法治化、规范化为资本市场高质量发展保驾护航。

　　在田利辉看来，最先破题的改革预计集中在三方面：一是健全中长期资金入市机制，放宽保险、养老金权益投资比例，拉长考核周期；二是完善投资者保护制度，健全代表人诉讼、集体诉讼机制；三是拓展创投退出渠道，大力发展S基金炒股基础，鼓励并购基金参与重组，打通十万亿存量资产的循环堵点。